在全球金融市场经历了慌乱紧张的一周，近5万亿美元从股市蒸发后，现在每个人都想知道：美股震荡到底何时会停止？

上周五美国股市再次经历大幅波动，道琼斯指数震荡1022点，在交易日结束前的最后几分钟才大幅上涨，收涨330点，涨幅1.4%，至24191点。道指上周下跌5.2%，为2016年1月以来最大周跌幅。标普500指数上周五上涨1.5%，纳斯达克综合指数上涨1.4%，这两个指数本周分别下跌5.2%和5.1%。

这轮下跌到底是暂时的，还是意味着牛市的终结？这当然是每个人都在思考的问题。但短短几天内，让人心惊肉跳的大幅波动已经打破了市场的平静。

华尔街分析师在一点上几乎毫无异议：美国经济正在一路向上，企业利润也很强劲，因此股市行情依然是买入，尽管近期出现修正。但股价却刻画出了另一幅更加悲观的景象，这可能意味着在股市找到支撑点前仍有下跌空间。

Sanford C. Bernstein公司全球量化策略团队负责人Inigo Fraser-Jenkins说：“现在有一个‘宏观底线’在那儿，就是说宏观数据依然强劲，但我们还没有价值底线。”

据彭博社报道，衡量股票对固收相对价值的美联储模型显示，即便经过了上周的大跌，但和美国国债相比，现在标普500指数的吸引力依然比2009年跌落谷底以后82%的时间都要低。

目前，标普500的收益率在6%左右，比10年期美国国债高出3.1%，而金融危机后的平均水平是高出四个点。

无论是什么原因引发了抛售，美国股市下跌前一直在极度乐观的市场情绪中节节攀升。的确，企业利润、就业和消费者信心都在上升，但股价涨得更多。

过去10个交易日中有七天标普500指数都在下跌，跌入修正期的速度比1950以来的任何时候都要快。这期间该指数连续跌破了三个关键整数点位，以及50日、100日以及200日移动均线（短暂跌穿）的技术支撑位。

虽然历史并不一定重复，但从近期的经验来看，这轮修正可能还将持续。

目前，标普500的市盈率已经从去年12月底的最高水平20倍降至了16.8倍，创下自2009年以来的最快下跌。但上两次修正区间的平均底部是15.5倍。要实现这点，标普500指数需要跌至2417点，比上周五收盘时再跌大约8%。

亚特兰大资管公司Globalt的高级组合投资经理马丁(Thomas Martin)则对《华尔街日报》表示：“现在肯定有更多警示信号。并不是简单的‘一切都没问题，赶紧回到股市吧’。”

传统避险资产黄金遭遇了近两个月来最大幅度的价格下跌，这意味着对市场继续暴跌的恐慌并不是很明显。长期国债收益率也没有什么变化，这表明此前股价下跌并未改变投资者对经济增长将最终平息动荡的预期。

但此次修正已经促使投资者开始抛售手中的高收益债券。追踪机构EPFR数据显示，在截至上周三的一周内，投资者从高收益债券基金撤出了逾50亿美元资金。2015年，高收益能源债和其它垃圾债大幅下跌曾搅乱金融市场。

另外，在截至上周三的一周内，新兴市场基金的净流入资金仅有1940万美元，相比之下1月同时段的这一数额为2570万美元。

瑞银财富管理公司的美国战略资产配置负责人德拉霍(Jason Draho)说，“到目前为止，抛售仍集中在股市，并未蔓延至其它市场”，但投资者们都在观望，看其是否会从技术性抛售演变成更为基本面的。

景顺(Invesco)投资的首席全球市场策略师霍伯(Kristina Hooper)则认为，下跌还将继续，“目前动荡的环境还将持续多日，甚至数周。”

“（这轮下跌）实际上打开了其它担忧的潘多拉魔盒，”她说，“对于同样的数据和市场事件，我们现在开始从不同的角度来看待，并从中推断出了更为负面的内容。”

而且最近的税改和新的预算也可能给市场带来焦虑。为了给这些项目筹资，联邦政府或将在未来一年中发行更多债务。“我认为，这正是眼下让市场担忧的原因，”霍伯说道。

不过尽管如此，她还是认为，到今年底股市将上涨约10%。只是这个过程可能颠簸不已，“投资者要为更大的波动性做好准备，”霍伯说。