2018年2月23日，美国纽约，纽约证交所。图片来源：视觉中国

那些希望从美联储最新政策报告中找到未来加速升息线索的投资者要失望了。尽管继续看好美国经济和通胀前景，但美联储在这份报告中并未暗示2018年将更为激进地加息。

美联储在1月的议息会议上维持今年加息三次的预期不变。观察美联储政策的分析人士广泛预期，美联储将在3月议息会议上加息25个基点，并在年内再加息两次。不过，最近几天，对美联储今年将加息四次的预期有所上升，许多经济学家上调了加息预期。

但周五（2月23日）发布的美联储半年度货币政策报告并没有明确回答市场的上述疑惑，相反，它只是重复了此前一贯的措辞，比如“进一步调整货币政策立场”或“逐渐提高”联邦基金利率“将是合适的”。

报告中有关美国经济、通胀和货币政策的分析，大体与今年1月议息会议纪要类似，美联储官员继续预期美国经济活动将进一步增强，通胀将有所上升，联邦基金利率将继续逐渐上行。

经济活动展望

联邦公开市场委员会（FOMC）官员对2018年实际国内生产总值（GDP）的预测中值为2.5%，对2019年、2020年的实际GDP增速预测中值稍低，分别为2.1%和2.0%。

与去年9月的经济预期总结（SEP）相比，2018年的实际GDP增速中值明显上调，而2019年和2020年的微幅上调。大部分官员指出，税收政策的变化可能会给实际GDP增长提供一些刺激，而去年9月，只有不到一半的官员将税改影响纳入经济预测的考虑因素。

官员们对2018年第四季度、2019年第四季度的失业率预测中值均为3.9%，2020年失业率预测中值则稍微上涨，为4.0%。

通胀前景

大部分官员预期，2018年通胀将继续稍低于美联储2%的目标，只有一名官员预测通胀今年将上升到2%以上。FOMC官员对2018年、2019年、2020年的个人消费支出价格（PCE）通胀的预测中值分别为1.9%、2%、2%，均与去年9月持平。PCE价格指数是美联储看重的通胀指标。

货币政策预期

总体来说，FOMC官员对联邦基金利率在未来今年的预测与9月报告类似。官员们大体认为，经济和通胀的发展可能会允许美联储进一步提高联邦基金利率。与9月报告相比，一些官员上调了对2018年、2019年的利率预期，还有几位调低了其预期，但最终预测中值分别维持在2.1%和2.7%不变，对2020年的利率预期中值则从9月的2.9%上升至3.1%，对较长期的利率预期中值为2.8%，与9月的报告持平。

“这份报告给人的第一印象是，它反映了我们已经知道的（信息）——预期将进一步加息，政策决定将视数据而定。”美国资产管理公司Raymond James & Associates首席经济学家布朗（Scott Brown）对MarketWatch表示。

自2015年年底以来，美联储已经加息五次，目前，联邦基金利率处于1.25%-1.5%的区间。随着美国老龄化使得潜在经济增长放缓，美联储预期，联邦基金利率最多只能上调到约2.75%，才不会使借贷成本真正造成美国经济增长减速，而在经济衰退之前，大部分经济学家认为中性利率应接近4%。

近零利率无疑会限制美联储应对下一场危机的能力。有美联储官员近日表达了对这一问题的担忧。“让我在半夜睡不着觉的是，下一场危机发生的时间可能距今不会太久，我认为我们没有强大的（政策）工具。”旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）周五表示。

报告还指出，虽然经历了2月初的抛售，但美股估值依然高企。“股票、商业地产等一系列资产类别的估值压力继续高企，金融部门的杠杆脆弱性看上去比较低，这部分反映了银行的资本和流动性比率较原本就已经强劲的状况继续进一步改善……但有迹象显示，非银行的金融杠杆在一些领域有所增加，比如，向对冲基金等股票投资者提供的保证金贷款。非金融杠杆脆弱性被判定为适度，家庭债务适度增长，企业部门杠杆高企，尤其是那些投机级企业（发行投机级债券的公司）。”报告称。

由于报告未提供美联储未来将更快升息的信号，美股周五收涨，标普500指数报收2747.30点，涨1.6%，道琼斯指数收报于25309.99点，涨1.4%，纳斯达克指数收于7337.39点，涨1.77%。10年期美国国债收益率微幅下跌。